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近日，陜西旅游文化產業股份有限公司正式更新招股說明書，計劃募集資金15.55億元登陸滬市主板。這家以《長恨歌》演藝和西峰索道為核心業務的文旅企業，正迎來其發展歷程中的關鍵節點。此次IPO不僅是企業自身發展的重要里程碑，更是觀察文旅演藝行業發展現狀的典型樣本。
招股書顯示，公司業績呈現出明顯的波動特征。2022年尚處虧損狀態，2023年便實現營收10.88億元、凈利潤5.3億元的強勁反彈，2024年業績持續增長至12.63億元。然而2025年上半年5.16億元的營收數據，暗示著這種高增長態勢可能正在放緩，為企業上市之路增添了不確定性。
在業績波動的背后，公司還面臨著核心業務增長乏力、新項目盈利前景不明等多重挑戰。如何在保持傳統優勢的同時，開拓新的增長空間，將成為陜西旅游登陸資本市場后需要直面并解決的核心問題。
業績波動中的發展軌跡
招股書顯示，陜西旅游近年來經歷了顯著的業績波動。2022年公司虧損1.03億元，但在隨后兩年實現強勁反彈，2023年營收達10.88億元，凈利潤5.3億元；2024年進一步增長至12.63億元，凈利潤6.22億元。然而，2025年上半年營收5.16億元的數據表明，這種高速增長態勢可能出現放緩跡象。
值得關注的是，公司在2022年虧損狀態下仍執行了上億元的現金分紅政策，2023年又分紅1.16億元。這種在虧損期仍堅持大額分紅的財務操作，引發了市場對該公司現金流管理策略的討論。
核心業務面臨增長瓶頸
《長恨歌》作為陜西旅游的支柱項目，其表現直接關系到公司整體業績。數據顯示，2025年上半年該演藝收入2.95億元，占總收入57.63%，但上座率較去年同期下滑近10個百分點。雖然80%的上座率在行業內仍屬較高水平，但下滑趨勢不容忽視。
今年國慶假期前4天的經營數據進一步印證了這一趨勢：《長恨歌》演出15場，接待觀眾3.83萬人次，收入1242.52萬元。這些數字與市場對頭部演藝項目的期待相比，似乎還有提升空間。
另一核心業務西峰索道同樣面臨挑戰。2025年上半年業務量僅為184.95萬人次/期，較2024年全年的464.76萬人次/期明顯收縮。兩大主營業務同時顯現增長壓力，為公司的上市之路增添了不確定性。
募投項目的盈利考驗
此次IPO募集資金中，7.29億元將投向泰山秀城（二期）建設項目，該項目總投資高達8.34億元。然而，一期項目的運營情況并不理想，《鐵道游擊戰》劇目近三年上座率持續低迷，演藝收入占比不足總收入的1%。
這種現狀讓人不禁對二期項目的市場前景產生疑問：在已有項目尚未跑通商業模式的情況下，大規模投入新項目是否具備足夠的市場依據？公司又將如何避免重蹈一期項目的覆轍？
行業特性與未來挑戰
文旅演藝行業具有明顯的重資產特性，前期投入大、回收周期長是其典型特征。陜西旅游憑借《長恨歌》和西峰索道在區域內建立的品牌優勢固然可貴，但如何將這種區域優勢轉化為可持續的盈利能力，仍是公司需要解決的核心課題。
從行業環境看，旅游演藝市場正面臨同質化競爭加劇、游客需求多元化等挑戰。與此同時，索道業務也受到景區客流波動、安全監管趨嚴等多重因素影響。在這樣的背景下，陜西旅游需要證明自己不僅有能力維持現有項目的競爭力，更具備開拓新增長點的實力。
陜西旅游此次IPO，既是對過去業績的肯定，也是對未來發展的考驗。公司在《長恨歌》等項目上展現的運營能力值得認可，但上市后的表現將取決于其能否解決核心業務增長放緩、新項目盈利不足等深層問題。
對于投資者而言，除了關注《長恨歌》這一明星項目的光環，更需要理性評估公司在業務多元化、創新能力和精細化管理等方面的真實水平。只有在這些方面交出令人信服的答卷，陜西旅游才能真正贏得資本市場的長期認可。
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