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Klook 要上市了。
這家總部位于香港、靠著“碎片化玩樂”在東亞年輕旅客中打出知名度的旅游平臺，正式向美國證券交易委員會遞交了招股書，股票代碼“KLK”，計劃在紐約證券交易所掛牌。
從表面看，這是一場典型的“流血上市”：四年累計虧損超過5億美元，2025年前三季度凈虧1.41億美元，現金只有1.47億，卻背著2.55億美元負債。要知道，這家公司在2023年還高調宣布“全面盈利”，而招股書里卻白紙黑字寫著——虧損1.42億美元，比上一年還擴大了15%。
一個連年虧損的旅游公司，為何敢在美股高舉IPO大旗？
年輕人和“體驗經濟”的紅利
要理解Klook，就得先理解它的用戶。它的主戰場不是“酒店+機票”，而是“到了目的地之后玩什么”。從溫泉門票到主題樂園、從包車一日游到當地美食體驗，Klook 提供的是自由行旅客最碎片化、也最“即時”的需求。
這正是年輕旅客的新消費心理——他們不愿意被“套餐”束縛，不信旅行社行程，只想自己拼出一場“更像自己”的旅行。
對他們而言，旅游不只是放松，更是一種生活方式的延伸、社交貨幣的展示、身份認同的表達。從曬酒店變成曬野趣，從買機票到買體驗，這背后是一種“去中心化”的旅游消費革命。Klook抓住的，正是這個“體驗經濟”的黃金窗口。
它的SKU數量已經逼近31萬個，覆蓋4200個目的地，幾乎成為亞洲自由行旅客打開目的地活動的第一入口。平臺營收也在增長——2024年收入4.17億美元，同比上漲24%。
所以，盡管賬面仍在虧損，Klook依然有它的底氣：年輕人愿意玩，愿意花，也愿意曬。它做的是增長故事，而不是利潤故事。
資本的勇氣與焦慮
Klook為什么要上市？一個顯而易見的理由是——缺錢。
IPO，對它而言，是融資，更是“續命”。過去兩年，它的融資速度明顯放緩，大資本玩家（紅杉、軟銀、經緯、博裕）都沒有繼續押注，新一輪的資金更多來自東南亞區域性基金和銀行授信。
這意味著，Klook必須去一個更大的舞臺講故事。
赴美上市，是一場“帶血的沖刺”：要錢、要聲量、要國際品牌。站在宏觀角度看，旅游行業的確在復蘇——入境游、出境游都在回暖，國際航班恢復，年輕人重新走向世界。資本市場也對“新旅游經濟”“體驗消費”這種輕資產賽道表現出興趣。
Klook 在這個時間點上市，有點像一個跑到半山腰的登山者，看見了補給站，哪怕腿在流血，也必須先到那里。
模式的陷阱：輕資產的重負
但問題也很明顯。體驗類旅游，看似輕，其實最重。
酒店預訂的鏈條短、標準化強、售后簡單；而體驗產品恰恰相反——供應鏈碎、服務鏈長、標準難控、退款繁瑣。用戶在東京訂了一個包車一日游，前端一個司機、一個導游、一個地接公司，中間還有支付、平臺、保險、客服——任何環節掉鏈子，整單就崩。
Klook 的模式就像是一臺精密儀器，只要一個齒輪卡住，口碑就下滑。
它的客服投訴、退改難、積分退款事件，正是這一結構性風險的外顯。而且，這類體驗產品的毛利率并不高，平臺還要花大量錢去做營銷、補貼、履約，燒的錢不比當年的途牛少。虧損不是揮霍出來的，而是硬撐增長撐出來的。
更麻煩的是，Klook的護城河并不深。體驗類內容很容易被復制，大平臺要切進來幾乎沒門檻。攜程、美團、飛豬早已重新布局“目的地玩樂”；抖音、小紅書更是直接做“種草即預訂”的閉環。一旦巨頭認真搶地盤，Klook的先發優勢就會被稀釋。
巨頭的反擊與戰場重塑
旅游平臺的競爭，本質上是“入口之爭”。
誰能成為旅客打開APP時的第一選擇，誰就能贏。
Booking和Expedia的優勢在于全球酒店機票一體化；攜程、同程、美團的優勢在于龐大的用戶基數和支付生態；抖音、小紅書的優勢在于流量和內容。
Klook雖然輕盈，卻在入口上處于尷尬位置——不是用戶必需品，也不是內容主陣地。它像是夾在巨頭之間的一個“補充入口”。
未來，巨頭們的反擊可能會更猛烈：酒店+體驗一體化套餐、機票聯動、信用積分兌換、社交閉環導流，這些Klook都難以匹敵。所以，它的核心任務不是再去跑馬圈地，而是要證明自己能在這個生態夾縫中，提供獨特且不可替代的價值。
上市不是護身符，是放大鏡
Klook的故事好聽，但現實不會溫柔。
上市能帶來融資與曝光，但同時也意味著季度財報的放大鏡——每一個虧損數字、每一次用戶投訴、每一筆現金流波動，都會被市場無限放大。Tripadvisor、途牛、同程藝龍都曾經歷過類似的時刻：從“概念熱”到“利潤冷”，只差一季報的距離。
Klook接下來要回答的，是幾個比IPO更難的問題：增長能否持續？用戶是否復購？服務如何兜底？毛利能否抬頭？現金流何時轉正？
這些問題，不會因為敲鐘而消失。
體驗旅游的未來：有人在講故事，有人在落地
如果從更長遠的文旅視角看，Klook其實代表著一個重要趨勢：旅游行業的“產品中心”正在轉向“體驗中心”，游客從“我去看什么”變成“我去做什么”。這是一場價值重構，也是一場商業模式的再造。
但體驗經濟的未來，不只是“多SKU”，而是“高質量服務+長期信任”。中國的文旅市場正在加速進入“體驗分層時代”：高端旅客追求定制與私域服務，中產旅客追求性價比體驗，年輕旅客追求社交化與即時滿足。Klook 抓住了最后一類——這讓它有增長的速度，卻也意味著它必須不停奔跑。
賭的不是IPO，是未來
四年虧五億，Klook仍然選擇敲鐘上市。它賭的，不只是資本市場的短期窗口，更是年輕人體驗旅游的長期趨勢。但在這場豪賭中，Klook必須明白：資本可以助跑，卻不能護航；規模可以造勢，卻未必能造利。真正決定未來的，是服務的深度、復購的黏性、供應鏈的效率，以及品牌的信任。
Klook的故事講到這里，剛過一半。接下來，是市場的檢驗，也是行業的分岔口。
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