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9月20日，距離清園股份提出終止新三板已經過去一個月有余，終止掛牌進入受理階段，退市也將進入尾聲。掛牌2年多之后，清園股份的“野心”似乎已經不止于新三板。此次退出新三板，業內普遍認為清園股份是為轉板A股作準備。但從營收規模、盈利能力以及二次消費收入等方面來看，清園股份的上市之路還有很多考驗。

收到終止掛牌新三板受理通知書

日前，開封清明上河園股份有限公司(以下簡稱為“清園股份”)終止新三板掛牌又有了新進展。9月11日，清園股份發布公告稱，已經收到全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司終止掛牌申請受理通知書的公告 ，公司報送的材料符合相關要求，予以受理。從8月13日擬終止新三板起至今，清園股份退市新三板已經基本進入尾聲。

清園股份經營管理的清明上河園是國家5A級旅游景區，2016年5月16日，清園股份成功掛牌新三板，成為河南第一個登陸新三板的旅游景區。2年多之后，清園股份的“野心”似乎已經不止于此，業內普遍認為清園股份退出新三板是為轉板A股作準備。

清明上河園，顧名思義就是以《清明上河圖》為藍本，是以宋朝市井文化、民俗風情、皇家園林和古代娛樂為題材的文化主題公園，通過門票、餐飲、住宿和實景演出獲得收益。1998年10月，清明上河園一期正式開業，至今正好20年。根據清園股份發布的2018年上半年的年報，開封正新旅游產業發展有限公司(以下簡稱為“正新旅游”)持有清園股份51%股份，為公司控股股東，開封市發展投資有限公司持股比例為45%，另外4%由開封國有資產管理公司持有，其中，后兩者均為開封市政府控制的國有企業。

雖然和20年前最初的股東名稱相比已經變化，但清園股份的股權結構改變不大，1998年，海南置地公司控股55%、開封市旅游局控股45%。目前的控股股東正新旅游的大股東王爽，仍然是海南置地物業服務公司的最大股東和海南置地公司的董事。

門票降價曾導致凈利潤下滑

2011年，清明上河園被國家旅游局正式評為首批國家5A級旅游景區。作為5A級景區，與清園股份終止新三板同期相關的是國有景區門票降價的浪潮。當前，河南省包括嵩山少林寺、洛陽龍門石窟、焦作云臺山等在內的7家景區已經實施降價，清明上河園雖然是民營控股，但是作為有國資背景參與的5A景區，門票降價也被提上日程。

從清園股份近兩年的業績來看，2015、2016、2017年的門票收入分別為2.0億元、1.88億元、2.18億元，分別占比77.43%、74.19%、73.77%，門票收入占比呈現出逐年下降的趨勢，但仍然占據7成以上的比例。

對于清園股份來說，這不是第一次面對門票降價。2015年11月份，清園股份根據開封市發改委的要求，將門票價格從120元降至100元，隨之而來的是2016年門票收入下滑至1.88億元，總營收和凈利潤分別同比下降1.8%和14.57%，但2017年3月清明上河園門票價格整改時間到期，又從100元升至120元， 門票收入超過2015年，營收、凈利潤雙增。不難看出，門票價格20元的變化對于清園股份業績造成的影響已經頗為明顯。至今，清明上河園也未出臺任何降價舉措。

值得注意的是，清園股份的非門票收入正在逐步擴大，尤其是晚會門票收入，從年報的數據看，晚會門票收入占比從2015年的16.49%逐漸增長至2017年的19.24%。這里提到的晚會即2007年清園股份投資1.35億元打造的實景演出《大宋.東京夢華》，這也是清明上河園發展夜游經濟的手段。數據顯示，《大宋.東京夢華》2015年、2016年、2017年演出收入分別為4350萬元、4793萬元、5864萬元，凈利潤分別為1799萬元、1830萬元、2353萬元，占景區總收入接近20%。營收比重和凈利潤雙雙增加，但2000萬左右的凈利潤和1.35億的投入相比，仍然算得上投資回報慢。

二次消費收入不足3成，去年IPO成功的天目湖達5成以上

清園股份退出新三板在業內被認為是意圖轉板A股上市，爭取成為“河南旅游第一股”。兩年前清園股份新三板掛牌時，時任清明上河園總經理周旭東就曾表態“沒有放棄主板IPO”。

目前來看，河南省旅游景區還沒有出現A股上市的企業，此前在2018年6月，河南證監局發布《云臺山旅游股份有限公司終止輔導備案公示》，云臺山旅游股份有限公司長達6年的IPO之路，以“終止輔導”暫緩。從營收上看，云臺山門票收入仍然占比80%，作為不能將門票計入營收的風景名勝區，云臺山的境況并不樂觀。

清園股份作為民營控股的文化主題公園，雖然門票收入可以計入營收，但從現在的營收結構和營收規模上來看，和A股企業還有一定的差距。以近3年唯一IPO成功的旅游企業天目湖為例，天目湖旅游所涉經營項目主要包括景區經營、水世界主題公園、溫泉、酒店、旅行社等，景區不屬于住建部主管的風景名勝區，可以將門票收入納入營收范圍，這一點與清園股份相似。

但從門票收入的占比上來看，卻是相差不小。天目湖旅游兩景區二次消費占比總體接近50%左右，門票收入占比總體的43%左右，但清園股份的門票收入仍然占比超過7成，雖然在逐步提升，但是演藝收入仍然是觀賞類體驗、提升空間有限，還需開發新的互動性、體驗性強的二次消費產品。

實景演藝受同類型產品競爭加劇

在營收規模上，當前的清園股份也還處于偏低水平。天目湖IPO成功之前，2014年-2016年，天目湖旅游的營收分別為4.09億元、4.23億元和4.21億元，與之相比，清園股份2015-2017年的營收為2.58億元、2.53億元、2.96億元，營收規模距離IPO有一定的距離。2018年1月，開封市政府提出了培育出兩家以上綜合收入超過5億元的大型旅游集團和支持旅游企業登陸A股的計劃，清園股份想要營收超5億，按照目前的增長速度，還需要4年左右。

對于想要IPO的旅游企業來說，除了經營的合規性、二次消費比例以及營收規模之外，持續盈利能力也是旅企IPO的難題。作為主題公園的類別，清園股份同樣面對著市場化競爭激烈的壓力，尤其是清明上河園位于開封，而河南的優質景區主要集中在鄭州和洛陽，這就影響了分流到開封的客流量。作為提升二次消費主力的實景演藝也同樣受到鄭州禪宗少林音樂大典、洛陽功夫詩九卷等同類型產品的沖擊，以及周邊海洋公園等產品的競爭。

此外，作為主題公園，重游率和產品復購率的提升是持續發展的關鍵，但這就需要園區的擴建和節目的更新，但對于清園股份來說，面積僅600畝，很難在園區附近進行擴建，而演藝節目的更換更是成本不菲。清園股份想要轉板A股，還有多重的考驗需要克服。

*本文來源：新京報，本文作者：王勝男，原標題：《同是門票收入可納入營收 清園股份距離IPO成功的天目湖還有多遠？》。