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當(dāng)全球娛樂(lè)業(yè)在流媒體的紅海中廝殺、內(nèi)容成本不斷高企之時(shí)，華特迪士尼卻從遍布全球的主題樂(lè)園、度假酒店與海上郵輪上，收獲了最堅(jiān)實(shí)的增長(zhǎng)回響。公司近日發(fā)布的2026財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)，為其線下體驗(yàn)業(yè)務(wù)的黃金時(shí)代寫(xiě)下注腳。

財(cái)報(bào)顯示，包含主題公園、度假區(qū)與郵輪業(yè)務(wù)的體驗(yàn)板塊營(yíng)收首次突破100億美元，達(dá)到100.1億美元；運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)33.1億美元，占公司總運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)的72%。

對(duì)比鮮明的是，當(dāng)季娛樂(lè)板塊運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為9.57億美元，體育板塊僅為1.88億美元。體驗(yàn)業(yè)務(wù)不僅以33.1% 的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率成為公司的利潤(rùn)支柱，更在不確定性中扮演了關(guān)鍵的“壓艙石”角色。

這組數(shù)字的勝利，遠(yuǎn)不止于財(cái)報(bào)。

它驗(yàn)證了迪士尼以百年IP為基石、通過(guò)體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)杠桿、所構(gòu)建的“內(nèi)容-線下體驗(yàn)-消費(fèi)”完整商業(yè)閉環(huán)的有效性。在流媒體競(jìng)爭(zhēng)白熱化的背景下，這份成績(jī)單再次穩(wěn)固了體驗(yàn)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略核心地位，也指明了驅(qū)動(dòng)整個(gè)帝國(guó)未來(lái)的航向。

季度營(yíng)收破百億美元，

體驗(yàn)業(yè)務(wù)何以成為現(xiàn)金牛？

迪士尼體驗(yàn)業(yè)務(wù)的百億美元營(yíng)收，源于一個(gè)多元化、高附加值的精密商業(yè)矩陣。

門票是基石，但增長(zhǎng)引擎遠(yuǎn)不止于此。主題樂(lè)園門票貢獻(xiàn)了約33億美元，占比33%。增長(zhǎng)來(lái)自全球樂(lè)園客流約8%的提升與人均票價(jià)的上漲。其中，上海迪士尼的“瘋狂動(dòng)物城”主題區(qū)，作為同名電影票房成功的線下延伸，是國(guó)際樂(lè)園客流增長(zhǎng)的重要推手。

更具含金量的是二次消費(fèi)。度假區(qū)與旅行收入達(dá)24.1億美元，郵輪業(yè)務(wù)是其核心增量。新郵輪迪士尼寶藏號(hào)與迪士尼命運(yùn)號(hào)的投入運(yùn)營(yíng)，帶動(dòng)載客天數(shù)增長(zhǎng)15%。郵輪的戰(zhàn)略意義在于，它精準(zhǔn)切入了高凈值家庭度假市場(chǎng)，創(chuàng)造了主題公園之外的高利潤(rùn)增長(zhǎng)極。

在英國(guó)的主體公司Magical Cruise Company數(shù)據(jù)顯示，郵輪業(yè)務(wù)在2019財(cái)年?duì)I收16.04億美元，凈利潤(rùn)超4億美元。至2024財(cái)年，其營(yíng)收已接近25億美元， 利潤(rùn)達(dá)3.47億美元， 同比大幅增長(zhǎng)92%。

尤為亮眼的是，郵輪入住率從95%進(jìn)一步提升至98%，近乎滿載，證明了其強(qiáng)大的市場(chǎng)號(hào)召力與運(yùn)營(yíng)效率。

IP的深度變現(xiàn)是隱藏的利潤(rùn)富礦，園區(qū)商品、餐飲及關(guān)聯(lián)收入貢獻(xiàn)了43億美元，這背后是迪士尼無(wú)與倫比的IP授權(quán)與運(yùn)營(yíng)能力。

根據(jù)《License Global》報(bào)告，迪士尼IP授權(quán)商品全球零售額連續(xù)多年位居榜首，2024年高達(dá)620億美元。 財(cái)報(bào)中的“消費(fèi)品收入”正是這一龐大IP帝國(guó)價(jià)值的直接兌現(xiàn)。

從利潤(rùn)端看，33.1%的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率遠(yuǎn)超其他部門。其高盈利的秘訣在于：成熟的運(yùn)營(yíng)體系有效攤薄了固定成本，而酒店、餐飲、商品等高附加值業(yè)務(wù)的收入幾乎直接轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)。這種盈利質(zhì)量，是體驗(yàn)業(yè)務(wù)含金量最直觀的體現(xiàn)。

內(nèi)容賦能體驗(yàn)，體驗(yàn)反哺內(nèi)容

迪士尼構(gòu)筑生態(tài)護(hù)城河

體驗(yàn)業(yè)務(wù)的崛起，已徹底改變迪士尼的業(yè)務(wù)邏輯。它從一個(gè)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的衍生部門，蛻變?yōu)轵?qū)動(dòng)整個(gè)公司運(yùn)轉(zhuǎn)的核心引擎與穩(wěn)定器。

首先，它提供了關(guān)鍵的財(cái)務(wù)支撐。高達(dá)72%的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)貢獻(xiàn)，意味著體驗(yàn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的充沛現(xiàn)金流，能夠反哺需要長(zhǎng)期燒錢的流媒體內(nèi)容制作與昂貴的體育版權(quán)采購(gòu)，為公司在激烈競(jìng)爭(zhēng)中提供了至關(guān)重要的戰(zhàn)略韌性。

更重要的是，體驗(yàn)業(yè)務(wù)與內(nèi)容板塊構(gòu)成了強(qiáng)大的 “飛輪效應(yīng)” 。熱映電影如《瘋狂動(dòng)物城2》、《阿凡達(dá)3》為樂(lè)園注入新主題與持續(xù)客流； 反之，樂(lè)園里沉浸式的故事體驗(yàn)， 也深度強(qiáng)化了游客與IP的情感連接，提升了影視內(nèi)容的長(zhǎng)尾價(jià)值和流媒體訂閱的粘性。

這種聯(lián)動(dòng)是雙向的。ESPN的體育內(nèi)容可轉(zhuǎn)化為郵輪上的特色體驗(yàn)，而樂(lè)園的漫威慶典則能直接帶動(dòng)Disney+上相關(guān)劇集的點(diǎn)播量。

某種程度上說(shuō)，這標(biāo)志著迪士尼已完成從內(nèi)容驅(qū)動(dòng)到內(nèi)容與體驗(yàn)雙輪驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。主題樂(lè)園不僅是IP的變現(xiàn)終端，更是其孵化器與放大器，由此構(gòu)建了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制的生態(tài)護(hù)城河。

押注未來(lái)十年

迪士尼600億美元探尋增長(zhǎng)邊界

展望未來(lái)，迪士尼體驗(yàn)業(yè)務(wù)的“含金量”能否持續(xù)攀升，取決于其全球擴(kuò)張的魄力與在關(guān)鍵市場(chǎng)的深耕。

2024年，迪士尼正式宣布了一項(xiàng)為期十年、總額600億美元的宏偉投資計(jì)劃，押注全球主題公園及體驗(yàn)業(yè)務(wù)的未來(lái)。這既是一場(chǎng)豪賭，也是鞏固其領(lǐng)導(dǎo)地位的必然之舉。上海迪士尼的持續(xù)擴(kuò)建——包括新增的主題酒店及正在籌劃的“蜘蛛俠”主題園區(qū)等——正是這一藍(lán)圖的關(guān)鍵落子。

中國(guó)市場(chǎng)無(wú)疑是國(guó)際業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的核心。上海迪士尼樂(lè)園已是全球增長(zhǎng)最快的樂(lè)園之一，瘋狂動(dòng)物城新主題園區(qū)等成功的本地化運(yùn)營(yíng)提供了寶貴樣本。公司正積極探索與中國(guó)本土IP的合作，并計(jì)劃將“迪士尼冒險(xiǎn)號(hào)”郵輪引入亞洲，進(jìn)一步拓展版圖。

挑戰(zhàn)同樣清晰可見(jiàn)。國(guó)際游客減少影響著美國(guó)本土樂(lè)園的收入，持續(xù)上漲的票價(jià)也可能引發(fā)消費(fèi)者反彈。迪士尼需要通過(guò)增加體驗(yàn)價(jià)值感、提供分層定價(jià)選項(xiàng)及持續(xù)開(kāi)發(fā)新景點(diǎn)來(lái)維持增長(zhǎng)動(dòng)能。

相比之下，國(guó)內(nèi)主題公園企業(yè)在規(guī)模與盈利的綜合能力上，仍與行業(yè)標(biāo)桿存在差距。從營(yíng)收看，頭部企業(yè)如華僑城A的旅游綜合業(yè)務(wù)年收入超270億元，華強(qiáng)方特的主題公園營(yíng)收約60億元，已具規(guī)模，但盈利能力普遍承壓。宋城演藝憑借演藝模式在2024年實(shí)現(xiàn)超10億元凈利潤(rùn)，但業(yè)務(wù)規(guī)模與客流量相對(duì)有限。

這種規(guī)模與利潤(rùn)難以兼得的現(xiàn)狀，凸顯了國(guó)內(nèi)企業(yè)在IP運(yùn)營(yíng)與消費(fèi)生態(tài)拓展上的綜合短板。僅以客流量觀之，上海迪士尼樂(lè)園2024年1470萬(wàn)人次的客流，讓國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)主題公園難以望其項(xiàng)背。

核心差距在于IP的深度與消費(fèi)生態(tài)的廣度。國(guó)內(nèi)企業(yè)仍較依賴門票經(jīng)濟(jì)，二次消費(fèi)占比偏低。

迪士尼的路徑表明，構(gòu)建從頂級(jí)IP到沉浸式體驗(yàn)，再到全方位消費(fèi)的完整閉環(huán)，是主題公園提升含金量的終極答案。對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，這固然需要時(shí)間的沉淀，但更是明確的發(fā)展方向。

迪士尼CEO的權(quán)杖將于2026年交到體驗(yàn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人喬希·達(dá)馬羅手中，這本身就是一個(gè)強(qiáng)烈的戰(zhàn)略信號(hào)。體驗(yàn)業(yè)務(wù)已從公司的"現(xiàn)金牛"，升級(jí)為規(guī)劃未來(lái)的"戰(zhàn)略大腦"。

100億美元的季度營(yíng)收和72%的利潤(rùn)占比，不僅是一個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)字，更是對(duì)迪士尼商業(yè)模式的終極驗(yàn)證。

在流媒體硝煙彌漫的時(shí)代，將虛擬IP轉(zhuǎn)化為無(wú)可替代的線下體驗(yàn)與情感歸屬，并為此構(gòu)建龐大消費(fèi)生態(tài)的能力，才是娛樂(lè)帝國(guó)最深的護(hù)城河。這正是迪士尼體驗(yàn)業(yè)務(wù)含金量持續(xù)上升、超越財(cái)務(wù)報(bào)表的終極秘密。

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